ELTIF 2.0 réécrit discrètement les règles pour les investisseurs particuliers à travers l'Europe, et les chiffres derrière cette réforme sont trop importants pour être ignorés.
Ce qu'est réellement ELTIF 2.0
Le régime du Fonds européen d'investissement à long terme (ELTIF) est conçu pour fournir un capital à long terme afin de favoriser la croissance durable et le développement. Le cadre initial a été lancé en 2015, mais l'adoption est restée bien en dessous des attentes. Depuis leur introduction en 2015, l'adoption de ces nouveaux fonds à long terme était inférieure aux attentes.
Suite à un examen en 2020 du Règlement ELTIF par la Commission européenne, des révisions du cadre ELTIF ont été proposées en 2021 et adoptées en 2023 via le Règlement (UE) 2023/606, appelé ELTIF 2.0. Le règlement révisé est entré en vigueur le 9 avril 2023 et s'applique à tous les États membres de l'UE à partir du 10 janvier 2024, sans que chaque pays ait besoin de l'adopter dans son droit national.
Les ELTIF sont le seul type de fonds d'investissement réglementés pleinement harmonisés dédiés aux investissements à long terme et sont accessibles aux investisseurs professionnels et particuliers. Ils sont conçus pour permettre aux investisseurs d'investir dans des entreprises et des projets qui nécessitent un capital à long terme, également connu sous le nom de capital patient, et ce capital finance à la fois les actifs corporels et incorporels.
Principaux changements qui affectent directement les investisseurs particuliers
Les changements incluent la suppression des investissements minimums et des plafonds sur le montant que les investisseurs particuliers peuvent engager dans les ELTIF, un élargissement de la gamme d'investissements que les ELTIF peuvent faire, et des règles permettant la création de structures plus diversifiées via des fonds de fonds. Ce ne sont pas des ajustements techniques. Ils changent fondamentalement qui peut participer.
Un changement clé introduit par ELTIF 2.0 est que les investisseurs particuliers peuvent désormais investir dans les ELTIF en raison de la suppression de la restriction antérieure les obligeant à investir un minimum de €10,000 dans un ELTIF tout en ne dépassant pas 10% de leurs investissements totaux. Au lieu de cela, les évaluations de convenance sont désormais alignées sur le cadre législatif global de l'UE conçu pour réglementer les marchés financiers : MiFID II.
Les nouveaux ELTIF auront des caractéristiques conçues pour protéger les investisseurs particuliers, telles que les exigences de diversification et les limites de l'effet de levier, en plus du délai de rétractation existant. Le Règlement ELTIF contient des garanties pour les investisseurs particuliers, notamment l'égalité de traitement, la responsabilité limitée, une période d'annulation de deux semaines, et des procédures de traitement des réclamations.
Actifs éligibles et nouveau champ d'investissement
Le nouveau règlement élargit le champ des actifs éligibles en supprimant la référence aux « projets européens à long terme », ouvrant ainsi la possibilité d'investissements situés en dehors de l'UE, et redéfinit les « actifs réels », permettant une gamme flexible et large de stratégies d'investissement admissibles.
Les structures de fonds de fonds sont réalisables, avec tout type de fonds européen sous-jacent, jusqu'à 100% des actifs, avec une exposition maximale de 20% au même fonds. La limite de 30% pour les investisseurs particuliers est augmentée à 50% de l'actif net, et jusqu'à 100% pour les investisseurs professionnels.
Le Règlement ELTIF a été établi pour favoriser les investissements plus importants en capital-risque et en dettes dans les entreprises européennes non cotées, contribuant à combler le déficit de financement des PME et à soutenir les objectifs plus larges de l'Union des marchés de capitaux de l'UE. Le règlement fournit un cadre harmonisé pour attirer les investissements à long terme des investisseurs institutionnels et particuliers dans les projets durables, l'infrastructure, et les petites entreprises qui contribuent à la croissance économique de l'UE.
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Perspective d'expert sur ELTIF 2.0
ELTIF 2.0 fournit un point d'accès véritablement nouveau pour les capitaux des particuliers en Europe. La suppression du minimum de €10,000 et du plafond d'allocation de portefeuille résout la plus grande plainte structurelle concernant ELTIF 1.0. Ce qui est plus important pour le développement du marché à long terme est l'alignement de la convenance avec MiFID II, car cela signifie que les réseaux de distribution déjà opérant en vertu de ce cadre peuvent intégrer les produits ELTIF sans créer d'infrastructure de conformité distincte. L'option de structure ouverte, désormais soutenue par les normes techniques réglementaires finales publiées en octobre 2024, donne aux gestionnaires d'actifs une véritable flexibilité pour calibrer les fenêtres de liquidité et les conditions de rachat. Ces ELTIF atteindront une base de détail beaucoup plus large que la première génération ne l'a jamais fait, à condition que les gestionnaires tarifent ces produits de manière compétitive et maintiennent la transparence de la divulgation des coûts selon les normes PRIIPs et MiFID II.
Perspective du secteur, professionnels des fonds d'investissement et de la gestion d'actifs en Europe
La question de la liquidité : ce que les investisseurs particuliers doivent comprendre
La Commission européenne a approuvé et publié les normes techniques réglementaires finales en octobre 2024, ouvrant la voie au développement efficace des ELTIF ouverts. Cette version du RTS donne aux gestionnaires d'actifs le choix de décider quelles conditions de liquidité sont les plus appropriées pour leurs ELTIF tout en maintenant les garde-fous.
Le RTS rendent l'application d'une période minimale de détention facultative, ne prévoient pas de période de préavis obligatoire de 12 mois pour les rachats, et offrent une flexibilité importante aux gestionnaires ELTIF lors du calibrage de la taille maximale des rachats un jour de rachat. Les investisseurs particuliers doivent lire attentivement la politique de rachat de chaque fonds avant d'engager des capitaux.
En février 2025, la Commission européenne a publié une clarification précisant que les ELTIF ne sont pas autorisés à appliquer des délais de préavis, des portes de rachat ou des fréquences de rachat différents pour différentes catégories d'unités ou d'actions. Pour la Commission, cela garantit un traitement équitable des investisseurs.
Le régime de passeport et la portée du marché
Le Règlement ELTIF contient un régime de passeport, permettant au gestionnaire d'un ELTIF de commercialiser un fonds dans les États membres hôtes s'il a suivi la procédure de notification de l'article 32 de la AIFMD. Ce passeport donne aux investisseurs particuliers dans tout pays de l'UE accès aux fonds autorisés ailleurs dans l'Union.
Le dernier registre ESMA rapporte 159 ELTIF, 84 desquels sont soit ouverts aux investisseurs particuliers soit ouverts aux investisseurs professionnels et particuliers. Leurs États membres d'origine sont, par nombre de fonds, le Luxembourg, la France, l'Italie, l'Irlande, et l'Espagne.
Les orientations ESMA confirment que les États membres ne peuvent imposer d'exigences supplémentaires au-delà de celles énoncées dans le Règlement ELTIF lorsque les ELTIF sont conditionnés dans des produits d'assurance ou incorporés dans des plans de retraite ou d'épargne. Il s'agit d'une clarification importante pour les investisseurs qui accèdent aux ELTIF par le biais de structures d'assurance ou de véhicules de retraite.
Conclusion : ELTIF 2.0 est-il adapté à votre portefeuille ?
L'ELTIF 2.0 représente le changement structurel le plus important en matière d'accès aux investissements de détail en Europe depuis une décennie. Ces ELTIF plus flexibles devraient devenir bien plus populaires que leurs prédécesseurs, avec de meilleures règles de protection et de diversification pour ceux qui investissent dans le produit. Avant d'engager votre capital, vérifiez les conditions de liquidité du fonds, les conditions de rachat et les divulgations de frais. L'ELTIF 2.0 crée une véritable opportunité, mais les investisseurs de détail doivent lire attentivement les documents du produit et confirmer que le fonds porte le label ELTIF officiel. Le résultat pourrait être jusqu'à €100 milliards de nouveaux investissements en ELTIF au cours des 5 prochaines années. Cette ampleur de capital vous indique où se dirigent les marchés privés européens. Assurez-vous de comprendre les règles avant que l'ELTIF 2.0 ne redessine votre paysage d'investissement autour de vous.
En savoir plus sur l'ELTIF 2.0
- EFAMA : Fonds européens d'investissement à long terme (ELTIF) – politique et réglementation
- AIMA : Fonds d'investissement à long terme européens – aperçu et mises à jour réglementaires
- A.O. Shearman : Guidance de la Commission sur les ELTIF, les actifs éligibles et les règles de liquidité (2025)
