ELTIF 2.0 schreibt leise die Regeln für Privatanleger in Europa um, und die Zahlen hinter dieser Reform sind zu groß, um ignoriert zu werden.
Was ELTIF 2.0 eigentlich ist
Das europäische Langfrist-Investmentfonds-Regime (ELTIF) ist darauf ausgelegt, langfristiges Kapital zur Förderung nachhaltigen Wachstums und Entwicklung bereitzustellen. Das ursprüngliche Regelwerk wurde 2015 eingeführt, doch die Inanspruchnahme blieb weit unter den Erwartungen. Seit ihrer Einführung 2015 war die Inanspruchnahme dieser neuen Langfristfonds niedriger als erwartet.
Nach einer Überprüfung der ELTIF-Verordnung durch die Europäische Kommission 2020 wurden Überarbeitungen des ELTIF-Rahmens 2021 vorgeschlagen und 2023 per Verordnung (EU) 2023/606, bekannt als ELTIF 2.0, verabschiedet. Die überarbeitete Verordnung trat am 9 April 2023 in Kraft und gilt in allen EU-Mitgliedstaaten ab 10 Januar 2024, ohne dass es einer nationalen Umsetzung durch die einzelnen Länder bedarf.
ELTIFs sind die einzige vollständig harmonisierte Art von Spezialfonds, die auf Langzeitinvestitionen ausgerichtet sind, und stehen sowohl professionellen als auch privaten Anlegern offen. Sie sind darauf ausgelegt, Anlegern die Möglichkeit zu geben, in Unternehmen und Projekte zu investieren, die langfristiges Kapital benötigen, auch als Geduldskapital bekannt, und dieses Kapital finanziert sowohl materielle als auch immaterielle Vermögenswerte.
Wichtigste Änderungen, die Privatanleger direkt beeinflussen
Die Änderungen umfassen die Abschaffung von Mindestanlagesummen und Obergrenzen für Investitionen von Privatanlegern in ELTIFs, eine Ausweitung des Spektrums der Investitionen, die ELTIFs tätigen können, und Regeln, die die Erstellung von diversifizierteren Strukturen über Dachfonds ermöglichen. Dies sind keine technischen Anpassungen. Sie ändern grundlegend, wer teilnehmen kann.
Eine wichtigste Änderung, die durch ELTIF 2.0 eingeführt wurde, ist, dass Privatanleger jetzt in ELTIFs investieren können, da die bisherige Beschränkung aufgehoben wurde, die sie verpflichtete, mindestens €10,000 in einen ELTIF zu investieren, während sie 10% ihrer Gesamtinvestitionen nicht überschreiten durften. Stattdessen sind die Eignungsprüfungen nun mit dem übergeordneten Regelwerk der EU zur Regulierung von Finanzmärkten abgestimmt: MiFID II.
Die neuen ELTIFs werden Funktionen zum Schutz von Privatanlegern haben, wie Diversifizierungsanforderungen und Hebelgrenzen, zusätzlich zur bereits bestehenden Widerrufsfrist. Die ELTIF-Verordnung enthält Schutzvorschriften für Privatanleger, einschließlich Gleichbehandlung, beschränkter Haftung, einer zweiwöchigen Widerrufsfrist und Verfahren zur Behandlung von Beschwerden.
Anrechenbare Vermögenswerte und neuer Anlagebreich
Die neue Verordnung erweitert den Umfang der anrechenbaren Vermögenswerte, indem die Bezugnahme auf "europäische Langfristprojekte" entfällt, wodurch Investitionen außerhalb der EU möglich werden, und definiert "Realvermögen" neu, was eine flexible und breite Palette von Anlagestrategien ermöglicht.
Dachfonds-Strukturen sind möglich, mit jeder Art von europäischem Zielsfonds, bis zu 100% der Vermögenswerte, mit einer maximalen Exposition gegenüber dem gleichen Fonds von 20%. Die 30%-Grenze für Privatanleger wird auf 50% des Nettovermögens angehoben, und bis zu 100% für professionelle Anleger.
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Die ELTIF-Verordnung wurde eingeführt, um größere Fremd- und Eigenkapitalinvestitionen in nicht börsennotierte europäische Unternehmen zu fördern, was zur Schließung der KMU-Finanzierungslücke und zur Unterstützung der breiteren Ziele der EU-Kapitalmarktunion beiträgt. Die Verordnung bietet einen harmonisierten Rahmen, um langfristige Investitionen von institutionellen und privaten Anlegern in nachhaltige Projekte, Infrastruktur und kleinere Unternehmen anzuziehen, die zum Wirtschaftswachstum der EU beitragen.
Expertenperspektive auf ELTIF 2.0
ELTIF 2.0 bietet einen echten neuen Zugangspunkt für Privatkapital in Europa. Die Abschaffung der €10,000-Mindestanlage und der Obergrenze für die Portfolioallokation löst die größte strukturelle Beschwerde gegen ELTIF 1.0. Was für die langfristige Marktentwicklung noch bedeutsamer ist, ist die Ausrichtung der Eignungsprüfung auf MiFID II, denn das bedeutet, dass Vertriebsnetzwerke, die bereits unter diesem Regelwerk tätig sind, ELTIF-Produkte integrieren können, ohne eine separate Compliance-Infrastruktur aufzubauen. Die offenen Strukturoption, die jetzt durch die endgültigen, im Oktober 2024 veröffentlichten Regulierungstechnischen Standards unterstützt wird, gibt Vermögensverwaltern echte Flexibilität bei der Kalibrierung von Liquiditätsfenstern und Rücknahmebedingungen. Diese ELTIFs werden eine viel breitere Privatkundschaft erreichen als die erste Generation je tat, vorausgesetzt, die Manager preisen diese Produkte wettbewerbsfähig und halten die Kostenoffenlegung nach PRIIPs- und MiFID II-Standards transparent.
Branchenperspektive, Investmentfonds- und Vermögensmanagementfachleute in Europa
Die Liquiditätsfrage: Was Privatanleger verstehen müssen
Die Europäische Kommission genehmigte und veröffentlichte die endgültigen Regulierungstechnischen Standards im Oktober 2024, was den Weg für die wirksame Entwicklung von offenen ELTIFs ebnet. Diese Version der RTS gibt Vermögensverwaltern die Möglichkeit zu entscheiden, welche Liquiditätsbedingungen für ihre ELTIFs am besten geeignet sind, während Schutzmaßnahmen gewahrt bleiben.
Die RTS machen die Anwendung einer Mindesthaltedauer optional, sehen keine obligatorische Kündigungsfrist von 12 Monaten für Rücknahmen vor und bieten dem ELTIF-Manager bei der Festlegung der maximalen Rücknahmegröße an einem Rücknahmestichtag wichtige Flexibilität. Privatanleger sollten die Rücknahmepolitik jedes Fonds sorgfältig lesen, bevor sie Kapital einsetzen.
Im Februar 2025 gab die Europäische Kommission eine Klarstellung ab, wonach ELTIFs nicht verschiedene Kündigungsfristen, Rücknahmebegrenzungen oder Rücknahmehäufigkeiten für verschiedene Anteilklassen oder Anteile anwenden dürfen. Für die Kommission gewährleistet dies eine faire Behandlung der Anleger.
Das Passporting-Regime und die Marktreichweite
Die ELTIF-Verordnung enthält ein Passporting-Regime, das dem Manager eines ELTIF ermöglicht, einen Fonds in Zielstaaten zu vermarkten, wenn er das Anmeldeverfahren gemäß Artikel 32 der AIFMD befolgt hat. Dieser Pass gibt Privatanlegern in jedem EU-Land Zugang zu Fonds, die anderswo in der Union zugelassen sind.
Das neueste ESMA-Register meldet 159 ELTIFs, davon 84, die entweder für Privatanleger offen oder für professionelle und private Anleger gleichermaßen offen sind. Ihre Heimatmitgliedstaaten sind nach Anzahl der Fonds Luxemburg, Frankreich, Italien, Irland und Spanien.
ESMA-Leitlinien bestätigen, dass Mitgliedstaaten keine zusätzlichen Anforderungen über das hinaus, was in der ELTIF-Verordnung festgelegt ist, stellen können, wenn ELTIFs in Versicherungsprodukte verpackt oder in Renten- oder Sparpläne eingebettet werden. Dies ist eine bedeutsame Klarstellung für Anleger, die auf ELTIFs über Versicherungshüllen oder Rentenvehikel zugreifen.
Fazit: Ist ELTIF 2.0 richtig für dein Portfolio?
ELTIF 2.0 ist die bedeutendste strukturelle Verschiebung beim Zugang zu europäischen Einzelhandelsinvestitionen in einem Jahrzehnt. Diese flexibleren ELTIFs werden voraussichtlich viel beliebter als der Vorgänger, mit besseren Schutz- und Diversifizierungsregeln für diejenigen, die in das Produkt investieren. Bevor Sie Kapital einsetzen, überprüfen Sie die Liquiditätsbedingungen, Rückzahlungsbedingungen und Kostentransparenz des Fonds. ELTIF 2.0 bietet eine echte Gelegenheit, aber Einzelinvestoren müssen die Produktdokumente sorgfältig lesen und bestätigen, dass der Fonds das offizielle ELTIF-Label trägt. Das Ergebnis könnte bis zu €100 Milliarden neue Investitionen in ELTIFs in den nächsten 5 Jahren sein. Diese Kapitalvolumen zeigt Ihnen, wohin die europäischen Privatmärkte führen. Vergewissern Sie sich, dass Sie die Regeln verstehen, bevor ELTIF 2.0 Ihre Investitionslandschaft um Sie herum umgestaltet.
Erfahren Sie mehr über ELTIF 2.0
- EFAMA: European Long-Term Investment Fund (ELTIF) – Politik und Regulierung
- AIMA: European Long Term Investment Funds – Überblick und behördliche Aktualisierungen
- A.O. Shearman: Kommissionsleitfaden zu ELTIFs, zulässigen Vermögenswerten und Liquiditätsregeln (2025)
