ELTIF 2.0 sta silenziosamente riscrivendo le regole per gli investitori al dettaglio in tutta Europa, e i numeri dietro questa riforma sono troppo grandi per essere ignorati.
Che cos'è veramente ELTIF 2.0
Il regime europeo dei fondi a lungo termine (ELTIF) è progettato per fornire capitale a lungo termine allo scopo di promuovere la crescita e lo sviluppo sostenibile. Il quadro originario è stato lanciato nel 2015, ma l'adesione è rimasta molto al di sotto delle aspettative. Dal loro lancio nel 2015, l'adesione a questi nuovi fondi a lungo termine è stata inferiore alle aspettative.
A seguito di una revisione nel 2020 del Regolamento ELTIF da parte della Commissione europea, le modifiche al quadro ELTIF sono state proposte nel 2021 e adottate nel 2023 tramite il Regolamento (UE) 2023/606, denominato ELTIF 2.0. Il regolamento rivisto è entrato in vigore il 9 aprile 2023 e si applica in tutti gli Stati membri dell'UE dal 10 gennaio 2024, senza che sia necessario che ogni paese lo adotti nella legislazione nazionale.
Gli ELTIF sono l'unico tipo di fondo di investimento regolamentato pienamente armonizzato dedicato agli investimenti a lungo termine e sono disponibili sia per gli investitori professionali che per quelli al dettaglio. Sono progettati per consentire agli investitori di investire in aziende e progetti che richiedono capitale a lungo termine, noto anche come capitale paziente, e questo capitale finanzia sia le risorse tangibili che intangibili.
Cambiamenti chiave che interessano direttamente gli investitori al dettaglio
I cambiamenti includono l'eliminazione degli investimenti minimi e dei limiti su quanto gli investitori al dettaglio possono impegnare negli ELTIF, un ampliamento della gamma di investimenti che gli ELTIF possono fare, e norme che consentono la creazione di strutture più diversificate tramite fondi di fondi. Non si tratta di aggiustamenti tecnici. Cambiano fondamentalmente chi può partecipare.
Un cambiamento chiave introdotto da ELTIF 2.0 è che gli investitori al dettaglio possono ora investire negli ELTIF a causa dell'eliminazione della restrizione precedente che richiedeva loro di investire un minimo di €10,000 in un ELTIF senza superare il 10% dei loro investimenti totali. Al contrario, le valutazioni di adeguatezza sono ora allineate con il quadro legislativo complessivo dell'UE progettato per regolamentare i mercati finanziari: MiFID II.
I nuovi ELTIF avranno caratteristiche progettate per proteggere gli investitori al dettaglio, come requisiti di diversificazione e limiti di leva finanziaria, in aggiunta al periodo di riflessione già esistente. Il Regolamento ELTIF contiene salvaguardie per gli investitori al dettaglio, tra cui parità di trattamento, responsabilità limitata, un periodo di cancellazione di due settimane e procedure per gestire i reclami.
Asset idonei e il nuovo ambito di investimento
Il nuovo regolamento amplia l'ambito dei beni idonei eliminando il riferimento ai "progetti europei a lungo termine", aprendo così la possibilità di investimenti situati al di fuori dell'UE, e ridefinisce i "beni reali", consentendo una gamma flessibile e ampia di strategie di investimento qualificanti.
Le strutture di fondi di fondi sono fattibili, con qualsiasi tipo di fondo europeo sottostante, fino al 100% dei beni, con un'esposizione massima del 20% allo stesso fondo. Il limite del 30% per gli investitori al dettaglio è aumentato al 50% dei beni netti, e fino al 100% per gli investitori professionali.
Il Regolamento ELTIF è stato istituito per promuovere maggiori investimenti di debito e capitale in aziende europee non quotate, aiutando ad affrontare il divario di finanziamento delle PMI e a sostenere gli obiettivi più ampi dell'Unione dei mercati dei capitali dell'UE. Il regolamento fornisce un quadro armonizzato per attirare investimenti a lungo termine da investitori istituzionali e al dettaglio verso progetti sostenibili, infrastrutture e aziende più piccole che contribuiscono alla crescita economica dell'UE.
Prospettiva degli esperti su ELTIF 2.0
ELTIF 2.0 fornisce un punto di accesso genuinamente nuovo per il capitale al dettaglio in Europa. L'eliminazione del minimo di €10,000 e del limite all'allocazione di portafoglio risolve il più grande reclamo strutturale su ELTIF 1.0. Quello che è più significativo per lo sviluppo del mercato a lungo termine è l'allineamento dell'idoneità con MiFID II, perché significa che le reti di distribuzione già operative secondo quel quadro possono integrare i prodotti ELTIF senza costruire infrastrutture di conformità separate. L'opzione di struttura aperta, ora supportata dagli standard tecnici normativi finali pubblicati nell'ottobre 2024, dà ai gestori di asset una vera flessibilità nel calibrare le finestre di liquidità e le condizioni di rimborso. Questi ELTIF raggiungeranno una base al dettaglio molto più ampia di quella che la prima generazione ha mai raggiunto, a condizione che i gestori prezzo questi prodotti in modo competitivo e mantengano la divulgazione dei costi trasparente secondo gli standard PRIIPs e MiFID II.
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La questione della liquidità: cosa gli investitori al dettaglio devono capire
La Commissione europea ha approvato e pubblicato gli standard tecnici normativi finali nell'ottobre 2024, aprendo la strada allo sviluppo efficace degli ELTIF a struttura aperta. Questa versione dell'RTS offre ai gestori di asset la scelta di decidere quali condizioni di liquidità sono più appropriate per i loro ELTIF mantenendo al contempo le salvaguardie.
L'RTS rende facoltativa l'applicazione di un periodo minimo di detenzione, non prevede un periodo di preavviso obbligatorio di 12 mesi per i rimborsi e offre un'importante flessibilità ai gestori di ELTIF nel calibrare la dimensione massima dei rimborsi in una giornata di rimborso. Gli investitori al dettaglio dovrebbero leggere attentamente la politica di rimborso di ogni fondo prima di impegnare il capitale.
Nel febbraio 2025, la Commissione europea ha emesso un chiarimento per specificare che gli ELTIF non sono autorizzati ad applicare diversi periodi di preavviso, cancelli di rimborso o frequenza di rimborso per diverse classi di quote o azioni. Per la Commissione, ciò assicura il trattamento equo degli investitori.
Il regime del passaporto e la copertura di mercato
Il Regolamento ELTIF contiene un regime di passaporto, che consente al gestore di un ELTIF di commercializzare un fondo negli Stati membri ospitanti se ha seguito il processo di notifica nell'articolo 32 dell'AIFMD. Questo passaporto dà agli investitori al dettaglio in qualsiasi paese dell'UE accesso ai fondi autorizzati altrove nell'Unione.
L'ultimo registro ESMA riporta 159 ELTIF, 84 dei quali sono aperti agli investitori al dettaglio oppure aperti sia agli investitori professionali che a quelli al dettaglio. I loro Stati membri di origine sono, per numero di fondi, il Lussemburgo, la Francia, l'Italia, l'Irlanda e la Spagna.
La guida ESMA conferma che gli Stati membri non possono imporre requisiti aggiuntivi oltre a quelli stabiliti nel Regolamento ELTIF quando gli ELTIF sono incorporati in prodotti assicurativi o integrati in piani pensionistici o di risparmio. Questo è un chiarimento significativo per gli investitori che accedono agli ELTIF tramite coperture assicurative o veicoli pensionistici.
Conclusione: ELTIF 2.0 è giusto per il vostro portafoglio?
ELTIF 2.0 rappresenta il cambiamento strutturale più significativo nell'accesso al retail investment europeo in un decennio. Si prevede che questi ELTIF più flessibili diventeranno molto più popolari dei loro predecessori, con migliori regole di protezione e diversificazione per chi investe nel prodotto. Prima di impegnare capitale, verifica i termini di liquidità del fondo, le condizioni di rimborso e le informazioni sui costi. ELTIF 2.0 crea un'opportunità genuina, ma gli investitori retail devono leggere attentamente i documenti del prodotto e confermare che il fondo porta l'etichetta ELTIF ufficiale. Il risultato potrebbe essere fino a €100 miliardi di nuovi investimenti in ELTIF nei prossimi 5 anni. Una scala di capitale così grande ti dice verso dove stanno andando i mercati privati europei. Assicurati di comprendere le regole prima che ELTIF 2.0 trasformi il tuo panorama di investimento intorno a te.
