O ELTIF 2.0 está silenciosamente reescrevendo as regras para investidores de retalho em toda a Europa, e os números por trás desta reforma são grandes demais para serem ignorados.
O que é, de fato, o ELTIF 2.0
O regime do Fundo Europeu de Investimento a Longo Prazo (ELTIF) foi concebido para fornecer capital a longo prazo com o objetivo de promover o crescimento e o desenvolvimento sustentáveis. O quadro original foi lançado em 2015, mas a adesão ficou muito aquém das expectativas. Desde a sua introdução em 2015, a adoção destes novos fundos de longo prazo foi inferior ao esperado.
Na sequência de uma revisão de 2020 do Regulamento ELTIF pela Comissão Europeia, foram propostas revisões ao quadro ELTIF em 2021 e adotadas em 2023 através do Regulamento (UE) 2023/606, referido como ELTIF 2.0. O regulamento revisto entrou em vigor em 9 de abril de 2023 e aplica-se em todos os estados-membros da UE a partir de 10 de janeiro de 2024, sem necessidade de cada país o adotar na legislação nacional.
Os ELTIFs são o único tipo totalmente harmonizado de fundos de investimento regulamentados dedicados a investimentos de longo prazo e estão disponíveis tanto para investidores profissionais como para os de retalho. Eles foram concebidos para permitir que os investidores invistam em empresas e projetos que requerem capital de longo prazo, também conhecido como capital paciente, e este capital financia ativos tangíveis e intangíveis.
Principais mudanças que afetam diretamente os investidores de retalho
As mudanças incluem a remoção de mínimos de investimento e limites sobre quanto os investidores retalhistas podem comprometer com ELTIFs, um alargamento da gama de investimentos que os ELTIFs podem fazer e regras que permitem a criação de estruturas mais diversificadas através de fundos de fundos. Não são ajustes técnicos. Mudam fundamentalmente quem pode participar.
Uma mudança importante introduzida pelo ELTIF 2.0 é que os investidores de varejo agora podem investir em ELTIFs devido à remoção da restrição anterior que exigia que eles investissem um mínimo de €10,000 em um ELTIF sem exceder 10% de seus investimentos totais. Em vez disso, as avaliações de adequação estão agora alinhadas com a estrutura legislativa abrangente da UE, projetada para regular os mercados financeiros: MiFID II.
Os novos ELTIFs terão características concebidas para proteger os investidores de retalho, tais como requisitos de diversificação e limites de alavancagem, para além do período de reflexão já existente. O Regulamento ELTIF contém salvaguardas para os investidores de retalho, incluindo tratamento igualitário, responsabilidade limitada, um período de cancelamento de duas semanas e procedimentos para lidar com reclamações.
Ativos elegíveis e o novo âmbito de investimento
O novo regulamento alarga o âmbito dos ativos elegíveis ao remover a referência a "projetos europeus de longo prazo", abrindo assim a possibilidade de investimentos localizados fora da UE, e redefine "ativos reais", permitindo uma gama flexível e vasta de estratégias de investimento qualificadas.
Estruturas de fundos de fundos são viáveis, com qualquer tipo de fundo europeu subjacente, até 100% dos ativos, com um máximo de 20% de exposição ao mesmo fundo. O limite de 30% para investidores de retalho é aumentado para 50% dos ativos líquidos, e até 100% para investidores profissionais.
O Regulamento ELTIF foi criado para promover maiores investimentos em dívida e capital próprio em empresas europeias não cotadas, ajudando a colmatar o fosso de financiamento das PME e a apoiar os objetivos mais amplos da União dos Mercados de Capitais da UE. O regulamento fornece um quadro harmonizado para atrair investimentos a longo prazo de investidores institucionais e de retalho para projetos sustentáveis, infraestruturas e empresas mais pequenas que contribuem para o crescimento económico da UE.
Perspetiva de especialista sobre o ELTIF 2.0
O ELTIF 2.0 oferece um ponto de acesso genuinamente novo para capital de retalho na Europa. A remoção do mínimo de €10,000 e do limite na alocação de portfólio resolve a maior queixa estrutural sobre o ELTIF 1.0. O que é mais significativo para o desenvolvimento do mercado a longo prazo é o alinhamento da adequação com a MiFID II, porque significa que as redes de distribuição que já operam sob esse quadro podem integrar produtos ELTIF sem construir uma infraestrutura de conformidade separada. A opção de estrutura aberta, agora apoiada pelas normas técnicas regulamentares finais publicadas em outubro de 2024, dá aos gestores de ativos uma flexibilidade real para calibrar janelas de liquidez e condições de resgate. Estes ELTIFs alcançarão uma base de retalho muito mais ampla do que a primeira geração jamais alcançou, desde que os gestores precifiquem estes produtos de forma competitiva e mantenham a divulgação de custos transparente de acordo com as normas PRIIPs e MiFID II.
Perspetiva da indústria, profissionais de fundos de investimento e gestão de ativos na Europa
A questão da liquidez: o que os investidores de retalho devem compreender
A Comissão Europeia aprovou e publicou as normas técnicas regulamentares finais em outubro de 2024, abrindo caminho para o desenvolvimento eficaz de ELTIFs de capital aberto. Esta versão das RTS dá aos gestores de ativos a escolha de decidir quais as condições de liquidez mais adequadas para os seus ELTIFs, mantendo salvaguardas.
As RTS tornam a aplicação de um período de detenção mínimo opcional, não preveem um período de pré-aviso obrigatório de 12 meses para reembolsos e proporcionam uma flexibilidade importante aos gestores de ELTIF ao calibrar o tamanho máximo dos reembolsos num dia de reembolso. Os investidores retalhistas devem ler cuidadosamente a política de reembolso de cada fundo antes de comprometerem capital.
Em fevereiro de 2025, a Comissão Europeia emitiu um esclarecimento para especificar que os ELTIFs não têm permissão para aplicar diferentes períodos de aviso, portões de resgate ou frequência de resgate para diferentes classes de unidades ou ações. Para a Comissão, isto garante um tratamento justo dos investidores.
O regime de passaporte e o alcance de mercado
O Regulamento ELTIF contém um regime de passaporte, permitindo que o gestor de um ELTIF comercialize um fundo nos Estados-Membros de acolhimento se tiver seguido o processo de notificação no Artigo 32 da GFIA. Este passaporte confere aos investidores de retalho em qualquer país da UE acesso a fundos autorizados noutros locais da União.
O registo mais recente da ESMA reporta 159 ELTIFs, 84 dos quais estão abertos a investidores de retalho ou abertos a investidores profissionais e de retalho. Os seus Estados-Membros de origem são, por número de fundos, o Luxemburgo, a França, a Itália, a Irlanda e a Espanha.
A orientação da ESMA confirma que os estados-membros não podem impor requisitos adicionais além dos estabelecidos no Regulamento ELTIF quando os ELTIFs são embalados em produtos de seguro ou integrados em planos de pensões ou poupança. Este é um esclarecimento significativo para os investidores que acessam ELTIFs através de envoltórios de seguros ou veículos de pensões.
Conclusão: o ELTIF 2.0 é adequado para seu portfólio?
O ELTIF 2.0 é a mudança estrutural mais significativa no acesso ao investimento de retalho europeu em uma década. Espera-se que estes ELTIFs mais flexíveis se tornem muito mais populares do que o seu predecessor, com melhores proteções e regras de diversificação para quem investe no produto. Antes de comprometer capital, verifique os termos de liquidez, as condições de resgate e as divulgações de custos do fundo. O ELTIF 2.0 cria uma oportunidade genuína, mas os investidores de retalho devem ler os documentos do produto cuidadosamente e confirmar se o fundo possui o selo oficial de ELTIF. O resultado pode ser até €100 mil milhões de novos investimentos em ELTIFs nos próximos 5 anos. Essa escala de capital diz-lhe para onde os mercados privados europeus estão a caminhar. Certifique-se de que compreende as regras antes que o ELTIF 2.0 reformule o seu cenário de investimento ao seu redor.
